来源｜医药筹商社

毫无疑问，GLP-1（一种多肽类药物，胰高血糖素样肽-1）类药物仍是成为医药界多方追赶的“当红炸子鸡”。关于关联公司而言，GLP-1赛说念景气不息走高，亦然闯关IPO的好时机。

据悉，在本年5月底递交的招股书失效后，近日泰德医药再次向港交所递表，拟在香港主板上市，摩根士丹利、中信证券为其联席保荐东说念主。

天然，泰德医药冲刺IPO亦然头顶着光环的。凭证弗若斯特沙利文的贵府，按照2023年销售收入，该公司是公共第三大专注于多肽的合约筹商、开发及坐褥机构（「CRDMO」），亦是公共专注于多肽的最全面的CRDMO之一。

不外，这一业内最初的阐明也引起一定争议。

仅占约1%的市集份额，泰德医药公共第三的获利“不够看”？

固然泰德医药已走到业内第三的位置，但公司实力仍然较为薄弱。

在招股书中，泰德医药就提到，以多肽为中枢的公共CRDMO市集的前两大参与者各占23.8%的市集份额，而其余市集则较为分布，2023年前三至六名参与者（包括本公司）各自仅占约1%的市集份额。

这么的市占率反应到功绩层面也“不太够看”。

招股书显现，2021-2023年及2024年限制6月30日止六个月，泰德医药终了收益差别约为2.82亿元、3.51亿元、3.37亿元及1.97亿元；同期年内利润差别约为8027.8万元、5398万元、4890.5万元及5056.7万元。

对比来看，同业业的诺泰生物于2024年第三季度终了营业收入12.52亿元，同比增长76.51%；归母净利润3.5亿元，同比增长281.90%；扣非净利润3.55亿元，同比增长301.43%。

彰着，浓烈的竞争所在下，关于入局者而言，增长机遇并不是均等的，即便泰德医药为了扩大市集影响力继承了不少算作。

比如，市集开拓上，公司已建立公共业务，技俩阴事杰出50个国度，包括中国、好意思国、日本、欧洲、韩国及澳大利亚等主要市集。管线开发上，限制2024年11月28日，公司与7名客户进行9个NCE GLP-1分子开发技俩，开发口服及/或打针GLP-1分子居品。

但泰德医药的市集鸿沟仍然较为有限，并存在一定的客户依赖问题。

招股书显现，2021-2023年及限制2024年6月30日止六个月，公司来自五大客户的收益差别占同庚/期收益的36.5%、44.8%、48.3%及56.2%；来自最大客户的收益差别占同庚/期收益的12.2%、15.4%、20.9%及33.7%。

发展隐患昭然若揭。一朝这些中枢客户筹谋情况存在波动或外包制药需求减轻等，泰德医药将靠近更大的增长教师。

泰德医药在招股书中也提到，公司可能遇到国内客户因开发进展未如预期或延伸以及枯竭满盈资金而减少开销的情况。举例，于2022年至2023年，公司收益眇小着落，主要由于每名客户平均收益由2022年的52.8万元减少10.4%至2023年的47.4万元。

不外，长期来看，跟着以GLP-1为主的多肽类药物市集需求不息开释，泰德医药不缺增长契机，仅仅要害在于奈何把合手增长。

向阳产业发展势头强盛，泰德医药缘何贯串“泼天的繁盛”？

向阳产业的发展远景经久是广阔的。

人所共知，受到降糖、减肥等多重诊治需求鞭策以及埃隆·马斯克公开推选这么的名东说念主效应加持，司好意思格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1药物放量的爆发期仍是到来，也正将多肽类药物市集带入下一个增长量级。

凭证弗若斯特沙利文的贵府，按销售收入计，2018-2023年，公共多肽类药物市集鸿沟从607亿好意思元增长至895亿好意思元，复合年增长率为8.1%，并瞻望2032年关联市集鸿沟进一步增长至2612亿好意思元。

另外，泰德医药招股书还提到，2015年1月1日至临了实践可行日历，公共已取得监管批准的非胰岛素多肽类药物数目达到72种。

值得一提的是，多肽类药物是介于大分子卵白药物和小分子化学药物之间的一类迥殊药物，具有工艺阶梯复杂、研发坐褥难度大、质料限制与纯化分离难度高级特色。为了裁减风险，制药公司时时会将关联工艺开发等经由外包给CRDMO、CDMO品级三方事迹供应商，这也意味着泰德医药等“卖水东说念主”的生意正在势头上。

但能否贯串住“泼天的繁盛”、诱惑更多客户就颇为教师“卖水东说念主”的能力了。

当前泰德医药的一大上风在于其业务阴事全面。据招股书，泰德医药的业务涵盖CRO（多肽新化学分子实体发现合成）、CDMO（多肽开发及生意化坐褥）事迹等，流畅了药物开发的全周期。另外，招股书显现，限制2024年6月30日，泰德医药的技俩管线包括1046个进行中的CRO技俩及332个进行中的CDMO技俩。

从下搭客户视角来看，若要最猛进度“定心省力”，会愈加计划这么的简略提供全面事迹的CRDMO企业。

但市集需求的不息开释、客户全包事迹条目，也在运行“卖水东说念主”愈加嗜好产能开发。咱们不错看到，比年来业内的药康明德、诺泰生物、圣诺生物等公司正在不竭扩产。

比如，药明康德已于本年1月完成了在常州和泰兴两个坐褥基地多肽坐褥车间产能扩建技俩，多肽固投合成反应釜体积增至32000L；本年9月，诺泰生物在投资者关联举止纪录表中裸露，瞻望2024年底和2025年上半年将完成两个多肽车间的开发，共加多产能10吨/年。

泰德医药也有扩产的诡计。招股书提到，公司瞻望将召募资金用于以下方面：在好意思国及中国开发措施以进一步增强事迹能力及扩大产能；在公共更多地区建立销售和售后事迹网点以丰富公共业务并扩大客户群；以及用作营运资金过火他一般公司用途。

但要赶上业内其他公司，泰德医药可能需要更舍得发力。凭证招股书，2023年，泰德医药的钱塘园区API年产能为500千克，每批产能为20千克，诈欺率为68.2%（平均使用合共19条合成线及16条纯化线），简略贬责多个100千克级的采购订单。

比拟业内其他企业加码吨级产能开发，泰德医药彰着还有一定的杰出空间。同期，补足研发等方面的短板也较为要害。

结语

归来泰德医药的发财史，其并非“初出茅屋”。据悉，公司前身中肽生化是建树二十多年的老牌多肽CDMO，多年布局下来积淀了丰富发展训戒，也相应助推泰德医药走到业内最初的地位。

但当前来看，泰德医药尚未展现出实在的头部实力，与行业先进企业还有差距。不外好在，市集空间依然广阔。另外，值得一提的是，近日好意思国生物安全法案快速立法失败，也让泰德医药等“卖水东说念主”出海松了语气。

二级市集上，CXO板块迎来了一轮高涨行情。12月9日开盘，药明生物涨超13%，药明康德涨超10%，昭衍新药、康龙化成、泰格医药等公司股价也紧随高涨。投行Jefferies分析以为，进展超出了投资者的预期，鉴于估值的诱惑力以及投资者仓位较低，当今是再行评估中国CDMO公司的迫切技术。

这也愈加强化了泰德医药冲刺IPO的必要性。