（以下推行从华福证券《公用功绩周报：多地25年电力交游决策出台激动商场化进度，特准计较使用者付费势在必行》研报附件原文纲领）投资重心：行情追想：12月23日-12月27日，电力板块高潮0.38%，燃气板块高潮1.77%，水务板块高潮0.52%，环保板块着落1.58%，同时沪深300指数高潮0.90%。东南电厂电价降幅较多，朔方电厂电价较为坚挺：在24、25年景交均价方面，江苏、广东省电量交游价钱为下降趋势。在2025年江苏省的年度电力交游中，加权均价为412.45元/兆瓦时，较24年同比下降8.94%。在2025年广东省的年度电力交游中，加权均价为391.86元/兆瓦时，较24年同比下降15.84%。电量交游方面，2025年江苏省的年度电力交游总成交电量为3163.05亿千瓦时，较24年同比下降11.25%；2025年广东省的年度电力交游总成交电量为3410.94亿千瓦时，较24年同比增长32.10%。从较基准价上浮角度，合座看，以江苏和广东为代表的东南电厂降幅较大，较基准价的上浮比例下调较多。如江苏2025年度加权均价较基准价上浮5.49%（2022-2024年年度电能量均价较基准价涨幅别离为19.36%、19.35%和15.84%）、安徽年度双边协商成交均价较基准价上浮7.43%，广东年度成交均价较基准价裁汰13.5%，三地上浮比例均在10%以下；朔方电厂的电价相对较为坚挺，如北京电力径直交游着力中无贬抑出清加权均价较基准价高潮11.32%，天津电力径直交游着力中无贬抑出清加权均价较基准价高潮18.63%，两地上浮比例在10%-20%之间。此外，处于中部的湖北双边协商成交均价较基准价裁汰1.98%，贴近竞价成交均价较基准价高潮10.5%。特准计较公约使用者付费势在必行：12月24日，国度发展改良委办公厅发布《对于进一步作念好政府和社会成本相助新机制时势设施施行责任的奉告》，再次聚焦“使用者付费时势、一齐汲取特准计较模式、优先聘请民营企业参与等计谋导向，严格按照PPP新机制条件设施施行特准计较时势”。民营环保企业具有商场化程度高、处分机制活泼等上风，或者结合本人上风晋升时势运营处分水平，推动行业合座降本增效。咱们觉得，《奉告》成心于公用功绩民营企业介入关连基础尺度诞生限度，明确使用者付费项办法收费渠说念和方式，在一定程度上保险项办法盈利及回款智商，晋升社会成本参与的积极性。投资提议：多地25年电力交游决策出台激动商场化进度。水电池块提议温煦长江电力、黔源电力，严慎提议温煦国投电力、华能水电、川投动力；火电池块提议温煦申能股份、福能股份，严慎提议温煦华电海外、江苏国信、浙能电力；核电池块推选中国核电，严慎推选中国广核；绿电池块提议温煦三峡动力，严慎提议温煦龙源电力、浙江新能、中绿电。使用者付费、民营企业参与是特准计较项办法以前趋势，有助于晋升行业合座的商场化程度，推选固废板块的永兴股份，提议温煦三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境；严慎推选水务板块的无间水务，提议温煦洪城环境、兴蓉环境。风险教导：需求下滑；价钱裁汰；成本上升；降水量减少；地点财政压力。